挖掘機銷售持續回暖，內外銷數據均超CME預期。據中國工程機械工業協會發布的銷售快報，2024年5月主要企業銷售各類挖掘機17824臺，同比增長6.0%。其中，內銷連續第三個月超預期，5月內銷量為8518臺，同比增長29.2%，高于此前工程機械雜志CME7700臺的預期銷量。5月出口量為9306臺，高于此前工程機械雜志CME8500臺的預期銷量，同比下降8.9%，降幅環比縮窄4.3pct。小挖景氣向好，或仍是內銷增長的重要助力，也預示著下游場景的變化。據同花順數據，從今年1-4月看，6-10噸級液壓挖掘機銷量單月同比皆呈正增長；40噸級及以上液壓挖掘機銷量持續承壓。

　　裝載機內外銷保持正增長，電動裝載機加速滲透。據中國工程機械工業協會統計，2024年5月主要企業銷售各類裝載機9824臺，同比增長8.36%，較上月提升7.47pct。其中，內銷量為5172臺，同比增長14.3%。出口量為4652臺，同比增長2.4%，增長趨勢延續。從裝載機部分重要下游領域看，隨著礦山行業景氣度上行，路政、水利等基建項目逐步落地，裝載機銷售或有望企穩向好。2024年5月銷售電動裝載機1250臺，電動化滲透率達12.72%較去年同期提升10.01pct，電動產品滲透趨勢延續。

　　2024年1-4月工程機械出口持續增長。據工程機械工業協會數據，2024年4月我國工程機械進出口貿易額為48.03億美元，同比增長0.46%。其中，進口額為2.31億美元，同比增長7.82%；出口額為45.72億美元，同比增長0.12%。2024年1-4月，我國工程機械進出口貿易額為174.62億美元，同比增長2.05%。其中，進口額為8.84億美元，同比增長4.83%；出口額為165.77億美元，同比增長1.9%。

　　短期，“國二”及以下機型臨近更新替換時點，關注工程機械設備更新進度。長期，出海仍為大勢所趨。從設備更新的角度看，2016年為“國二”向“國三”標準切換，此前“國二”及以下機型臨近更新替換時點。從行業周期的角度看，2016年為上一輪工程機械周期底部，按照8-10年的更新周期進行推算，2024年有望逐步迎來拐點。出海方面，隨著龍頭產品競爭力穩步提升，海外銷售渠道、售后網絡、生產基地不斷完善，有望持續貢獻增量

　　通用機械：宏觀數據向好，或為通用設備需求改善風向標。據國家統計局，2024年1-4月份全國規模以上工業企業實現利潤總額20946.9億元，同比增長4.3%。分行業來看，裝備制造業繼續發揮支撐作用，1-4月份，裝備制造業利潤同比增長16.3%，增速高于全部規上工業12.0個百分點，拉動規上工業利潤增長4.7個百分點，是貢獻最大的行業板塊。通用自動化行業作為制造業基石，下游分布廣泛，經營狀態與宏觀經濟形勢高度相關，具備明顯周期性。隨著宏觀經濟回暖，以工業母機為代表的通用自動化行業有望率先受益。

　　投資建議：1、工程機械：關注產品矩陣豐富、渠道競爭力較強、海外布局完善的工程機械龍頭，如徐工機械、中聯重科、三一重工等。2、通用機械：關注工業母機板塊（拓斯達、海天精工、華中數控等）、工業機器人板塊（埃斯頓等）。

　　風險提示：宏觀景氣度回暖弱于預期、核心技術突破進度不及預期、政策落地進度不及預期、原材料價格波動風險。